巴菲特致股东的信（投资原则篇） 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子版 mobi 在线

从跟随价值投资大师本杰明·格雷厄姆在纽约工作，到自己成为伯克希尔哈撒韦公司主席，沃伦·巴菲特一直管理者他的投资合伙基金——巴菲限合伙基金。在那段时间里，他创造了的巨大成就，他的合伙人尽管人数不多却在逐年增长，巴菲特每半年都会给他们写信，向他们分享自己的理财观念、投资方法以及诸多反思。这些信涵盖了一系列长期受用且相当的原则和方法，是巴菲特亲著的投资入门手册。从这些信中，我们可以领略到巴菲特严谨的思维智慧，这为我们提供了投资技巧方面的基本框架。至关重要的一点是，这些信记录了一位手中初只有一小笔资金的年轻投资者在成功过程中的思维模式——投资者可以采纳并运用这种思维形式，在自己深入市场探险的过程中获得长期成功。

杰里米·米勒从不同寻常的视角揭开这些信的面纱，展现了巴菲特独树一帜的多样化投资策略，也彰显了他要实现每年至少高出市场收益率10个百分点的目标和策略。这本书中的每一章都围绕着致股东的信中的一个观点或主题展开，这让我们得以窥探到巴菲特的思想和经验——这些经验无论在牛市还是熊市都，在各种投资环境下也一样——这也是他成功的基石。

导言

第一章 本书用意

本杰明·格雷厄姆的基本原则

市场先生

持有股票犹如坐拥公司

市场猜想

可预测的股价回落

摘自“致股东的信”：投机行为、市场猜想及市场回落

第二章 复利增值

复利带来的乐趣

当今投资者面临的紧要问题

摘自“致股东的信”：复利带来的乐趣

第三章 市场指数：坐享其成的基本原理

当今共同基金的更高标准

多数基金终于折翼

摘自“致股东的信”：被动投资的案例

第四章 设定标准：无用功与有用功

宏伟的目标

时间是最好的检验方法

摘自“致股东的信”：设定标准

第五章 合伙公司：精妙的体系构造

巴菲特合伙公司的基石

巴菲特合伙有限公司成立

巴菲特合伙有限公司章程

投资者失利而经理得利之道

收益不佳情况下的佣金

有福可同享，有难不同当

流动性条款

摘自“致股东的信”：1960年关于巴菲特合伙有限公司基金体系的全文

第六章 低估值型投资

低估值型股票赢利的原因

潜在价值法

新思路

品质综合法

你应该做什么？

巴菲特合伙有限公司案例分析：联邦信托公司

当前的情况

摘自“致股东的信”：低估值型股票

第七章 合并套利型投资

合并套利

平衡绩效

开始套利行动吧

巴菲特合伙有限公司案例分析：得州国家石油——1963年年末“致股东的信”

“致股东的信”的经验：套利型投资

第八章 控股型投资

巴菲特合伙有限公司案例分析：桑伯恩地图

控股型投资的经验

基于资产进行估值

调整资产价值：向上还是向下？

经济活动直接影响公司价值

衣尾效应

“致股东的信”的经验：控股型投资

第九章 登普斯特农机公司：资产转型之路

风车磨坊停下来

灵活思考

登普斯特同道中人

价值：账面价值vs内在价值

估值现场

铭记资产负债表

“致股东的信”的经验：登普斯特农机公司

致登普斯特农机公司股东的信（未收录于“致股东的信”）

第十章 保守与传统

为自己考虑

建仓

检验保守性投资

最佳打算影响下个选择

“致股东的信”的经验：传统与保守

第十一章 税收费用

混淆手段与目的

永远会怎样？

避税计划

“致股东的信”的经验：赋税

第十二章 规模vs绩效

“致股东的信”的经验：规模问题

第十三章 投机还是投资

与巴菲特合伙有限公司同行

联合企业

看绩效基金历程

迥异的结尾

情商指数

“致股东的信”的经验：赌一把还是慢慢来

第十四章 分之智慧

比尔·鲁安简介

有人加入市政债券吗？

控股股份事宜

“致股东的信”的智慧：关闭合伙公司

后记 迈向更高层次

附录一 巴菲特合伙公司历史收益

附录二 巴菲特合伙基金与著名信托基金及共同基金收益对照

附录三 红杉资本最初10年收益与标准普尔500指数收益对照

附录四 登普斯特农机公司

附录五 巴菲特的最后一封信 ——免税市政债券的运作模式

致谢

杰里米·米勒（Jeremy C. Miller）是伯克希尔公司的长期股东，在垂直研究所（合伙企业）从事机构销售业务，这是一家在纽约市成立的证券研究公司，其客户包括一些世界规模大的资金管理机构。每年伯克希尔股东年会前夕，他都会在奥马哈为一群客户举办晚宴。

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不管什么时候，我们要想知道其他人做一件事的结果是什么，通过激励机制来观察这个世界都会对我们大有帮助。激励机制就是世界运作的动力。它能帮助我们回顾过去，明白为什么有时候别人能做好的事情自己却不行.

我始终相信，与一般的投资组合相比，我们的持仓更保守，而且大盘越涨，我们越保守。无论什么时候，我都尽量在投资组合中专门安排一部分资金，投资于至少在一定程度上独立于大盘的证券。大盘越涨，这部分投资所占比重就应该越高.

他说，一项投资的证券组合就好比一座果园，你不能期每年从每一种果树上都能收获果实。每种果树因为自身情况的不同，往往成熟的时间也无从从知道。

在买入时，基本不会确切地知道这些低估值型股票什么时候能上涨，但是正因为其暗淡无光，正因为短期内看不到任何利好因素能带来上涨，才能有这么便宜的价格。

对于低估值型股票，我们本来就没打算赚到最后一分钱，能在买入价与私有资本评估的合理价值中间的价位卖出，我们就很满意了。

凭借惊人的记忆力和多年高强度的学习研究，巴非特建立起一个庞大的记忆库，存储了关于一大批公司的估值和观点。然后，当“市场先生”给出一个和公司估值相比低得足够吸引人的价格时，他就会买进。巴菲特往往花费大量精力去关注最具吸引力的那些股票。到位的估值和良好的心态，一直以来都是他作为投资者取得巨大成功的两个关键支柱。

在公司挣扎阶段以低价买进股票，这给了投资者两次获利的好机会：一次是公司业绩提升时，一次是随着公司业绩提升带来的市场价值增加。

只有遇到真正喜欢的股票时我会出手。如果大家在二生中把握住10次这样的机会，就会变得富有。大家应该把投资看成一张出击卡。里面有20次出击机会你这一生中的每笔交易都消耗一次机会。

市场水平越高，低估值型股票越少。我现在发现找到足够多的吸引人投资的股票，有些不容易了。我更愿意提升套利型股票的占比，但很难找到条件合适的产品。

“如果你的估值工作做得不错，判断又正确，那么“市场先生’会让你有所收获的。”

实际上你应该为了解自己能做什么、不能做什么而感到骄做。这种自知之明会使优秀投资者出类拔萃。

“公众必须学会理智地审视这些争端，认清事实，理清逻辑，不要一味指者或者被无关的个人品质问题影响判断力。”

既然你已经很富有了，何必还要因为一点额外的收益搞得自己不痛快呢？

我打交道的人是我特别喜欢的，我经营的生意是我特别感兴趣的（没我不感兴趣的生意），要是为了多赚几个百分点，就东一榔头西一棒的，实在是太傻了。再说，本来我们已经认识了一流的人，和他们合作很愉快，回报率也相当好，就为了回报率再高一些，去惹一肚子气、一身的烦恼，甚至陷入更糟的境地，也不值得。

做投资，别想着坑人，指望最后让傻子接盘（华尔街有个“博傻理论”说的就是这种做法），这么做长远不了。以极其低的价格买入，平价卖出也能获得喜人的收益，这多有成就感。

廉价买入资产，用不着变戏法，就能获得极高的收益率。这是我们的投资理念之本：“永远不要指望卖出好价钱。就是要买得很便宜，卖出价格不高也能很赚钱，多赚的就算锦上添花了。

1。我们所做的投资需要耐心。有的投资组合里都是一路飙升的热门股票，我们根本不买这些股票。在热门股风头正劲时，我们的投资可能看起来乏善可陈。

2。在买入我们看好的股票时，它们的股价几个月甚至几年停滞不动，对我们来说是好事。所以说，要给我们足够的时间，才能看出来我们的业绩如何。我们认为这个时间至少是三年。（这样的话要么不做，要做就赚大的）

书籍介绍

从跟随价值投资大师本杰明·格雷厄姆在纽约工作，到自己成为伯克希尔哈撒韦公司主席，沃伦·巴菲特一直管理者他的投资合伙基金——巴菲限合伙基金。在那段时间里，他创造了的巨大成就，他的合伙人尽管人数不多却在逐年增长，巴菲特每半年都会给他们写信，向他们分享自己的理财观念、投资方法以及诸多反思。这些信涵盖了一系列长期受用且相当的原则和方法，是巴菲特亲著的投资入门手册。从这些信中，我们可以领略到巴菲特严谨的思维智慧，这为我们提供了投资技巧方面的基本框架。至关重要的一点是，这些信记录了一位手中初只有一小笔资金的年轻投资者在成功过程中的思维模式——投资者可以采纳并运用这种思维形式，在自己深入市场探险的过程中获得长期成功。

杰里米·米勒从不同寻常的视角揭开这些信的面纱，展现了巴菲特独树一帜的多样化投资策略，也彰显了他要实现每年至少高出市场收益率10个百分点的目标和策略。这本书中的每一章都围绕着致股东的信中的一个观点或主题展开，这让我们得以窥探到巴菲特的思想和经验——这些经验无论在牛市还是熊市都，在各种投资环境下也一样——这也是他成功的基石。